用电信息采集系统智能化建设推动载波通信行业快速增长,技术应用领域的不断拓展将推动市场容量规模的进一步扩大。我国的载波通信技术研发起步较晚,但发展迅速。近年来随着低压集中抄表系统的发展和用电信息采集系统的全面建设,国内市场规模迅速扩大,同时在其应用领域也不断拓展。目前国网公司用电信息采集系统载波通信类的采集终端均为我国本土企业自主研发生产。2016-2020年间,国内新增智能电能表将达约4.65亿只,智能电能表市场容量巨大;载波式智能电能表招标数量占国网公司智能电能表招标总数的平均比例约为50%,未来电力线载波通信产品市场规模十分可观。
公司致力于载波通信技术在国家智能电网领域的应用,主营业务稳健。公司在电力线通信介质特性研究方面处于国内领先水平,主要产品为低压电力线载波通信模块(含芯片)类产品、用电信息采集系统采集终端类产品等,通过在上述硬件产品中嵌入软件后销售并实现收入。2013年至2015年,公司收入年均复合增长率达22.96%,实现快速增长。
公司竞争力较强,行业地位明显。八年多以来公司已发展成为获得国网公司技术认可的电力线载波通信技术供应商之一(国网电能表招标超过5%的电力线载波通信技术芯片生产商仅有3家,合计份额超过80%)。2013年以来,基于公司提供的载波通信技术的产品在国网公司电能表及用电信息采集设备招标载波类产品中应用的份额超过40%,位列全国第一。未来公司将转化为“软件+硬件”相结合的终端产品,实现“产品+服务”双核心发展。
募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金60,846.80万元,用于投资“载波通信产品升级换代及产业化项目”、“综合研发中心建设项目”、“营销与服务网络建设项目”等项目。我们认为,此次募资将进一步扩大公司产能,并且可以根据市场需求和技术水平提供更加丰富的产品、完善产业链条,支持公司的可持续发展,在未来招投标竞争及新业务、新产品服务拓展中充分助力,公司的行业地位和市场影响力也将得到极大巩固和提升。
估算合理价值高于发行价,建议申购。我们预计公司2016、2017、2018年的EPS 分别为0.89元、1.00元、1.13元,参考行业可比公司的估值,考虑到鼎信通讯龙头地位与物联网概念的估值溢价,我们给予公司2016年35~40倍动态PE,对应价值区间为31.15-35.60元,目前公司的发行价为14.02元,低于合理价值区间下限,因此给予申购建议。
主要风险。行业竞争加剧导致毛利率下降;募投项目进度低于预期计划。
