发电央企座次变化，资产盈利结构大揭秘!（下）

　　近日，电力网公众号刊发的《发电央企座次变化，资产盈利结构大揭秘!（上）》得到关注，阅读量破万，在此向各位粉丝表示感谢。

　　上文中，未对归母净资产、归母净利润、永续债等重点关注，本文将补充。

　　近日，两网五大、三峡、中核、中广核等10家电力央企相继公布2022年全年业绩。

　　从营业收入和净利润来看，五大发电一改去年颓势，营业收入和净利润大幅增长。

　　其中，煤电占比高的，营业收入增长幅度尤为明显。从上市公司财报可知，燃煤上网电价都是顶格20%上浮，推动营业收入显著增加。

　　但是，去年的煤价和2021年上半年相比，仍然高位运行，且下半年稳中有升，导致煤电业绩没有那么亮眼。水电、核电和新能源一如既往保持较高的毛利率，特别是水电。新能源因平价上网，以及配储、非技术成本上升等，后续新项目的毛利率难言乐观。

　　需要注意的是，总资产、净资产、净利润只能反映并表之后的整体情况，不妨关注归母净资产和归母净利润两个数据，从这里，我们可以看到真正归属到母公司名下的资产和利润指标，也可以从这些指标中了解到盈利能力强的资产主要在谁手中。

　　国家电网、南方电网以全资持有子公司为主，旗下公开发行上市的上市公司资产相比电网资产的庞大体量，比例很小，因此归母净资产和净资产相差不大。归母净利润和净利润的关系也大体如此。

　　发电集团则不同。通过研究归母净资产和净资产比例，归母净利润和净利润比例，如果前者的比例显著低于后者，那么说明，公司盈利能力强的资产，母公司股权持有比例不高，相反，盈利能力不强的资产，母公司股权持有比例高。反之，则说明，盈利能力强的资产大都掌握在母公司手中。

　　从下面附录的10大电力央企2022年财务数据可知：

　　国网、南网少数股东权益在净资产中占比很小，因此净资产收益率和归母净资产收益率相差不大。

　　华能、华电是电力央企中唯二的归母净资产收益率高于净资产收益率的。例如华能，新能源板块盈利能力强，华能新能源股份公司股权穿透后，由华能集团全资持有， 而亏损严重的煤电基本都在上市公司华能国际名下，因此归母净资产收益率高于净资产收益率也好理解。华电的情况可以类似理解。

　　此外，如果总资产规模差不多，营业收入一个高，一个低，那么从某种程度上可以反映装机的新能源占比，前者占比低，后者占比高。这里假设先撇除水电的影响，仅考虑火电和新能源，火电和新能源装机造价相差不多，因为新能源的装机每千瓦年均带来的收入要低于火电(煤电上网电价改革后，20%顶格上浮)。对比华能、华电和国家电投的总资产规模和营业收入可知上述推断正确。

　　另外需要重点关注的一个指标是永续债，永续债作为新型资本补充手段，在公司资本扩大，降低资产负债率，助力发展方面功不可没，获得了市场认可，也成为发电央企补充资本的来源之一。

　　从目前情况来看，永续债基本都由母公司来发行，因为母公司作为国资委管理的央企，其信用等级、永续经营能力都为最高，发行永续债也才能为市场所接受。

　　但是目前，除了银行作为金融类企业发行永续债或许真为“永续”外，其他企业发行的永续债是否真的为“永续”要打问号。关于到期利率跳升等在此不细说，市场对于久期为永远的债券需要各方配合。

　　目前，各大电力央企中，国网、南网、国家能源基本未涉及永续债，国网永续债余额为0;国家能源永续债余额为0;南网永续债规模也很小，2021年末永续债余额尚显示49亿，2022年末显示永续债余额为0，和上面说的一样，不是真正的“永续”。三峡、中核、中广核的永续债规模也较小，100-257亿之间;华能、华电永续债规模在400-582亿之间;国家电投、大唐永续债规模较大，其中国家电投超过千亿，大唐超过900亿。

　　发电央企有关指标排序如下：

　　归母净资产排序：

　　华能1398亿元，大唐920亿元，华电1115亿元，国家能源4942亿元，国家电投1866亿元，三峡3839亿元，中核1858亿元，中广核1556亿元

　　国家能源>三峡>国家电投>中核> 中广核> 华能 >华电> 大唐

　　归母净利润排序：

　　华能76亿元，大唐12.2亿元，华电69亿元，国家能源383亿元，国家电投50亿元，三峡246亿元，中核86亿元，中广核97亿元

　　国家能源>三峡>中广核>中核>华能>华电>国家电投>大唐

　　归母净资产收益率排序:

　　华能5.44%，大唐1.33%，华电6.19%，国家能源7.75%，国家电投2.68%，三峡6.41%，中核4.63%，中广核6.23%

　　国家能源>三峡>中广核>华电>华能>中核>国家电投>大唐

　　永续债余额排序：

　　华能582亿，大唐920亿元，华电409亿元，国家能源0亿元，国家电投1227亿元，三峡100亿元，中核135亿元，中广核257亿元

　　国家能源<三峡<中核<中广核<华电<华能<大唐<国家电投

　　附：各大电力央企2022年归母净资产、归母净利润、永续债等信息

　　(注：为简化计算，以下净资产收益率按照年末合并净资产计算，实际应按照年初和年末平均数计算;归母净资产收益率按照会计年度年末净资产和归母净资产计算，实际应按照年初净资产和年末净资产平均数计算)

　　国家电网

　　2022年营业总收入35652亿元，去年同期29450亿元，增长21%。

　　净利润589.7亿元，去年同期541.8亿元，增长8.84%。

　　总资产49023亿元，总负债27137亿元，净资产21886亿元。资产负债率55.4%。永续债0亿元。净资产收益率2.69%。

　　归母净资产20980亿元。归母净利润551亿元。归母净资产收益率2.63%。

　　南方电网

　　营业总收入7647亿元，去年同期6714亿元，增长13.9%。

　　净利润120.6亿元，去年同期100亿元，增长20.6%。

　　总资产11451亿元，总负债7038亿元，净资产4413亿元。资产负债率61.5%。永续债0亿元。净资产收益率2.73%。

　　归母净资产4165亿元。归母净利润102亿元。归母净资产收益率2.45%。

　　华能集团

　　2022年营业总收入4245亿元，去年同期3867亿元。

　　净利润161亿元，去年同期100亿元。

　　总资产14152亿元，总负债10034亿元，净资产4118亿元。资产负债率70.9%。永续债582亿元。净资产收益率3.91%。

　　归母净资产1398亿元。归母净利润76亿元。归母净资产收益率5.44%。

　　大唐集团

　　2022年营业总收入2530亿元，去年同期2246亿元。

　　净利润67亿元，去年同期-242亿元。

　　总资产8494亿元，总负债6115亿元，净资产2379亿元。资产负债率72%。永续债946亿元。净资产收益率2.82%。

　　归母净资产920亿元。归母净利润12.2亿元。归母净资产收益率1.33%。

　　华电集团

　　2022年营业总收入3035亿元，去年同期2772亿元。

　　净利润140亿元，去年同期36亿元。

　　总资产10272亿元，总负债7179亿元，净资产3093亿元。资产负债率69.9%。永续债409亿元。净资产收益率4.53%。

　　归母净资产1115亿元。归母净利润69亿元。归母净资产收益率6.19%。

　　国家能源集团

　　2022年营业总收入8179亿元，去年同期6923亿元。

　　净利润802亿元，去年同期628亿元。

　　总资产19422亿元，总负债11344亿元，净资产8078亿元。资产负债率57.9%。永续债0亿元。净资产收益率9.93%。

　　归母净资产4942亿元。归母净利润383亿元。归母净资产收益率7.75%。

　　国家电投集团

　　2022年营业总收入3634亿元，去年同期3315亿元。

　　净利润193亿元，去年同期69.8亿元。

　　总资产15818亿元，总负债11058亿元，净资产4760亿元。资产负债率69.9%。永续债1227亿元。净资产收益率4.05%。

　　归母净资产1866亿元。归母净利润50亿元。归母净资产收益率2.68%。

　　三峡集团

　　2022年营业总收入1463亿元，去年同期1383亿元。

　　净利润425亿元，去年同期510亿元。

　　总资产12688亿元，总负债6783亿元，净资产5905亿元。资产负债率53.5%。永续债100亿元。净资产收益率7.2%。

　　归母净资产3839亿元。归母净利润246亿元。归母净资产收益率6.41%。

　　中核集团

　　2022年营业总收入2627亿元，去年同期2489亿元。

　　净利润205亿元，去年同期188亿元。

　　总资产11504亿元，总负债7935亿元，净资产3569亿元。资产负债率69%。永续债135亿元。净资产收益率5.74%。

　　归母净资产1858亿元。归母净利润86亿元。归母净资产收益率4.63%。

　　中广核

　　2022年营业总收入1370亿元，去年同期1238亿元。

　　净利润208亿元，去年同期206亿元。

　　总资产9127亿元，总负债6229亿元，净资产2898亿元。资产负债率68.2%。永续债257亿元。净资产收益率7.18%。

　　归母净资产1556亿元。归母净利润97亿元。归母净资产收益率6.23%。

　　数据来源：各大企业年度报告