新型电力系统报告：电网加速智能化，推动AI实际应用

　　3 重点企业分析

　　3.1 国网信通：背靠国家电网，重组后转型信息化业务

　　背靠国家电网，通过重组实现产业转型升级。公司前身为岷江水电，2019 年完成了重 大资产重组，重组后公司实现了由发供电业务转型为信息通信业务，重点立足能源领域，形 成云网基础设施、云平台、云应用和企业运营支撑服务四大板块业务，具备了“云网融合” 全产业研发和生产服务能力，助力能源互联网建设和企业数字化转型。2020 年，为适应新 形势，公司对原有四大板块业务进行优化调整，升级为云网基础设施、企业通用数字化应用 和电力数字化应用等三大板块业务。

　　云网一体化布局，盈利能力持续提升。2021 年公司云网基础设施/企业数字化服务/电力 数字化服务营收占比分别为 51.7%/27.9%/20.4%。公司紧抓新型电力系统建设契机，稳步提 升电网数字化转型业务基本盘，瞄准电力体制改革创造的新赛道，加速发力能源运营服务， 电力数字化服务业务营收再创新高，2021 年实现营业收入 15.2 亿元，同比增加 11.7%。此 外，公司毛利率稳步增长，2022Q3 公司销售毛利率达 19.3%，比 2017 年增加 5.8pp，销售 净利率基本维持在 9.0%左右。

　　子公司业务分层，实现云网融合全流程覆盖。公司 2019 年置入中电普华、继远软件、 中电飞华、中电启明星四家全资子公司，其中中电普华系电力营销服务商;继远软件系可视 化服务供应商，可实现过程的可视化监测识别分析以及相关数据的智能展示，为能源企业提 供整体解决方案;中电飞华系增值电信运营与通信网络建设运营商;中电启明星系能源交易 服务商，可提供电力中长期交易、电力现货交易、竞价策略研究、偏差考核等服务。

　　营收及归母净利润双增长，通过重大资产重组实现业绩扩大。2019 年重大重组置入的 公司均为国家认定的高新技术企业，公司的规模实现大幅提升，2019 年营收/归母净利润分 别同比增长 593%/374%。2017-2021 年公司营收 CAGR 为 73.6%，归母净利润 CAGR 为 70.6%，根据公司发布的业绩预告，2022 年公司预计营收 76.2 亿元，同比增加 2.0%;归母 净利润 8.0 亿元，同比增加 18.3%。

　　3.2 映翰通：配网智能化领军者，看好未来成长

　　20 年专注工业物联网，力争成为行业引领者。公司主营业务为工业物联网技术的研发和 应用，为客户提供工业物联网通信(M2M)产品以及物联网( IoT)领域“云+端”整体解决方 案。工业 IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大方向系公司目标市场，产品和服务广泛应用于智能电力、数字能源、智能制造、智能零售等众多细分行业市场，为工业物 联网行业提供从传感控制到通讯，从数据采集到数据汇聚与大数据分析的多种解决方案。

　　智能配电网状态监测系统具备核心竞争力，解决行业难题。在物联网解决方案中，公司 研发的智能配电网状态监测系统(IWOS)产品解决了困扰电力系统多年的“配电网小电流 接地系统单相接地故障检测和定位”行业难题，同时基于 AI 技术提供线路故障类型识别、 故障定位、线路工况分析、线路状态评估和故障预测等功能，技术处于行业领先地位，市场 快速增长。2017-2021 年智能配电网状态监测系统业务 CAGR 为 23.2%，2022H1 营收为 0.5 亿元，同比增长 26.3%。

　　公司系工业物联网龙头，产品适用范围广。公司深耕工业物联网二十年，在智能电力、 智能制造、智能零售、智慧城市等领域积累了诸多国内外优质客户，市场涵盖中国、美国、 德国、英国等全球主要发达工业国家，良好的客户资源为公司持续稳定发展提供了有力保障。 工业物联网通信产品可适用于各种工业领域，用于各种无人值守环境下工业设备的联网， 2021 年工业物联网通信产品营收达 218 亿元，同比高增 37.6%，2022H1 营收 113 亿元， 同比增加 11.3%。

　　智能零售市场空间大，营收高速增长。近年来，我国智能售货机保有量呈现较高增长态 势，2016-2021 年复合增长率为 30.3%，但由于我国人口基数大，人均保有量仍处于较低水 平，此外总体渗透率较低，目前主要向一、二线城市渗透，三四线城市开发程度小，市场空 间大。公司可提供从设备到运营完整的解决方案，智能售货控制系统产品高速发展，2021 年业务营收为 73.0 亿元，同比高增 109%，2022H1 营收 28.9 亿元，同比增加 10.5%。

　　拟发布 2023 年限制性股票激励计划，进一步稳定和激励核心团队。2023 年 3 月 15 日， 公司公布 2023 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予 59.6 万股限制性股票，授予 价位 25.65 元/股，激励对象共计 23 人，包含董事、高级管理人员、核心技术人员及其他， 占公司全部职工人数的 6.3%(截至 2021 年 12 月 31 日)，业绩考核目标以 2022 年营收为 基数，2023-2025 年增长率不低于 20%/44%/73%。

　　报表口径变化，业绩短期承压。公司 2017-2021 年公司营收保持稳步增长，CAGR 为 18.4%，归母净利润 CAGR 为 34.3%。由于公司原子公司宜所智能不再纳入合并范围，公司 2022 年公司业绩短期承压，根据公司 2022 年 2 月 27 日发布的业绩快报，2022 年公司营收 3.9 亿元，同比减少 13.9%，归母净利润 0.7 亿元，同比减少 33.3%。由于公司的 IWOS 产 品系提升配电网智能化运维能力的关键，在数字经济的背景下，未来业绩有望持续向好。

　　3.3 国能日新：功率预测龙头，多元布局成长可期

　　专注于新能源行业软件及信息技术服务。公司专注新能源信息化软件研发，主要向新能 源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品为核心， 以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统等为拓展的新 能源信息化产品及相关服务，产品涵盖新能源的发电端和输电端。基于功率预测的核心技术 能力，公司不断扩大能源数据服务优势，布局电力交易辅助决策系统、发电量预测系统、资 产评估数据治理和虚拟电厂等业务。

　　新能源装机提速，助力公司业绩持续提升。得益于新能源的蓬勃发展，公司 2017-2021 年营业收入稳步上升，4 年 CAGR 为 20.3%;受风电抢装潮的影响，2020 年营收涨幅高达 46.5%;2021/2022Q3 实现营业收入 3.0/2.2 亿元，同比增长 20.9%/12.5%。随着盈利能力 强的功率预测业务客户体量的不断扩大，公司归母净利润实现了大幅度的增长，2017-2021 年归母净利润 CAGR 为 27.0%;2021/2022Q3 归母净利润分别为约 0.6/0.4 亿元，同比增长 9.2%/29.3%。

　　新能源功率预测龙头，市场占有率及预测精度领先。在市场占有率方面，根据沙利文的 报告，公司 2019 年在光伏发电/风力发电功率预测的市场占有率分别为 22.1%/18.8%，高于 同行业其他企业。在预测精度方面，2020 年公司短期光伏功率预测综合精度为 89.2%，短 期风电功率预测综合精度为 84.6%。同年 5 月，在国家电网东北电力调控分中心组织的十余 家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司在新旧“两个细则”功率预测偏差考核体系 中均处于前 3 位(前 3 名无排名差异)。

　　发电功率预测系公司营收主要来源，新能源大规模并网释放功率预测需求。在产品端， 公司的主营业务包含新能源发电功率预测、新能源并网智能系统控制、电网新能源管理系统、 新能源电站智能运营系统等，其中，新能源发电功率预测产品系主要营收来源，2017-2020 年该业务占营业收入的比重基本维持在 65%左右，2021H1 达 73.0%。在应用端，公司下游 客户以风电场、光伏电站为主，自 2018 年“531 新政”颁布后国内光伏新增装机受到抑制， 公司光伏电站收入占比逐年减少，与此同时风电“抢装潮”使得来自风电场的收入快速增加， 2021H1 公司风电场/光伏电站收入占比分别为 52.3%/42.7%。根据沙利文预测，2024 年预 计我国新能源发电功率预测市场规模将增至 13.4 亿元，随着新能源大规模的并网，功率预 测市场前景广阔。

　　积极布局新领域，力争实现源网荷储融合互动应用。1)电力交易：公司对新能源行业 具有深刻理解，在绿色电力交易市场逐步建立的背景下，成功研发电力交易辅助决策支持平 台，在甘肃、山西省均实现创新性应用。2)虚拟电厂：公司研发有虚拟电厂智慧运营管理 系统，并组建了专门的团队，目前已成功与国家电网及多家发电集团开展该项业务。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

　　(报告出品方/作者：西南证券，池天惠、刘洋)

　　精选报告来源：【未来智库】。