主要观点:
公司2016年1季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.26亿元,同比增长44.68%。我们认为,公司近几年来业绩持续快速增长主要受益于2014年以来特高压建设显著加速。我们认为特高压行业的稳健发展具备长时间周期的持续性,为公司的业绩增长提供扎实的行业基础。
虽然目前海外业务营收占比只有10%左右,但我们认为经过此前3年多的品牌推广和资源积累,在国家“一带一路”战略的大环境下,随着与战略机构投资者GE跨国结盟的持续深入,2016年公司海外市场业务有望进一步得到业绩释放。
公司现金流状况良好,且企业文化、运营模式和发展规划十分稳健,并未因为资金充足而盲目进行多元化扩张,专注主业有利于进一步提升自身的市场竞争力和综合影响力,未来可通过EPC、PPP等模式自然而然地介入到新能源相关领域,发挥公司的技术优势,分享行业快速增长的红利。
投资建议:
我们预计在国内特高压建设按规划进度推进的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.206元、0.231元,对应P/E分别为25.82倍、23.04倍。以目前高压设备行业27.52倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值已较为均衡,进一步考虑到二级市场流动性减弱对公司股价带来的不利影响,我们首次给予其“中性”的投资评级。
风险提示:海外市场业务发展不及预期风险;汇率风险;应收账款风险等。
