储能行业龙头公司不断开辟新增长极

　　东海证券近日发布储能行业2023年报及2024一季报综述：利端短期承压，量端远期无虞。

　　以下为研究报告摘要：

　　行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞。1)量：全球储能装机高增，中美欧为主要市场。2023年全球储能项目累计装机规模为289.2GW，同比+21.9%;其中新型储能装机占比持续提升，2023年累计装机规模达91.3GW、同比+99.8%，装机占比达31.6%，同比+12.3pct。从增量市场来看，2020~2023年新型储能年新增装机量由4.7GW提升至45.6GW，CAGR达113.6%;从新增装机地区分布来看，中美欧为全球主要储能市场，2023年在全球新增新型储能装机规模中的占比分别为47%、19%、22%。2)利：产业链承压明显，头部企业强者恒强。上游原料价格跳水+前期产能集中投放，产业链承压明显，储能系统报价几近成本线，2024年3月国内2小时储能系统最低报价已下探至0.6元/Wh;集成端降本诉求下各细分环节竞争情况分化，电芯、PCS环节头部企业强者恒强。

　　板块业绩复盘：落后产能出清，盈利环比逐渐修复。

　　1)板块整体：2023年受益于全球储能需求放量，储能板块整体营业收入达到7126.99亿元，同比+25.6%;归母净利润699.26亿元，同比+40.2%。2023Q4板块整体实现营业收入1950.75亿元，同比-3.40%、环比+7.74%;归母净利润161.89亿元，同比-17.60%、环比-9.10%。一季度为行业传统淡季，板块整体表现较弱，2024Q1板块整体实现营收1400.40亿元，同比-10.93%、环比-28.21%归母净利润156.81亿元，同比-6.01%、环比-3.14%。

　　2)细分板块：营收端电芯及集成环节承压显著，PCS企业受益于由传统光伏赛道向储能转型，增速较高，2023年PCS环节实现营收1177.94亿元，同比+60.09%;归母净利润端龙企展现较强承压能力，2023年电池环节宁德时代、PCS环节阳光电源归母净利润同比分别+43.58%、+162.69%;毛利率端伴随行业落后产能逐步出清，2024年一季度电芯、PCS、集成/EPC等环节盈利能力环比明显改善;归母净利率端2023年四季度已触及底部，静待行业反转。

　　重点公司：龙头企业地位稳固，业绩表现亮眼。

　　1)宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。

　　2)国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。动力端依靠大众背书，实现配套车型由A00级向B/C级转型，2023年公司动力电池装机量同比+28.1%;储能端产品矩阵完备、客户覆盖全球，2023年出货量居全球前十。

　　3)阳光电源：全球逆变器龙头，业绩表现持续超预期。光伏领域公司为全球光伏逆变器龙头，2023年出货量再创新高达130GW，同比+68.83%;储能领域公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统，2023年全球储能系统发货量达10.5GWh，连续8年居国内企业第一。

　　4)苏文电能：民营电能服务龙头，“源-网-荷-储”全端持续发力。传统电力主业领域，垂直一体化布局不断加深，现已完成从电力工程设计、施工、电力设备供应及后端智能用电的全产业链布局，业务资质不断提升、区域壁垒持续突破;同时积极谋求转型，2021年来先后设立子公司江苏光明顶、江苏充动科技，横向布局光伏、储能、充电桩及虚拟电厂等多个领域，不断开辟新增长极。

　　风险提示：全球储能装机量不及预期风险;原材料价格波动风险;全球市场竞争加剧风险(东海证券 周啸宇)